投资要点
▼从人口、收入、地产角度看三四线消费崛起的背景。自-三四线社消占比累计提升1.4pcts，增速亦实现赶超，三因素驱动态势持续。人口：一二线人口流入趋缓，低线城镇化提速；收入：人均GDP美元为居民消费率的拐点，美元后斜率提升，多数低线城市GDP处于区间，居民消费率将由底部区域向上提升。地产：低线城市去库存持续，Q大中城市/非30大中城市商品房成交面积同比分别-27.8%/+35.2%，在三四线城市较低房价收入比下财富效应或大于挤出效应。
▼三四线消费现状解构：品类、产品、渠道特征。1）品类：三四线城市人均GDP跨越美元与城镇化共驱汽车/家电/教育文娱等可选消费占比提升。2）产品：三四线消费者处于品牌认知阶段，品牌忠诚度低/信赖广告与口碑推荐/注重产品性价比。3）渠道：实体渠道仍是重点且供给相对不足，未来四年60%新增购物中心将布局低线。同时电商渗透率低（62%VS一二线89%），未来增速快空间大，是优质品牌低成本切入低线市场的机遇。
▼看未来：精准定位/营销升级/渠道渗透共振把握三四线消费红利。精准定位：品类红利（服装/家电/家居家具等优势赛道）+品质升级（数量消费向品牌消费过度，中档优质产品空间巨大）+产品性价比（“有钱敢花”，并非单一追求低价）诠释品牌/产品胜出三要素。营销升级：立体化传统营销在三四线仍卓有成效，随泛90后“小镇青年”消费占比提升，借由社群化营销等新兴传播渠道导入品牌是未来趋势。渠道渗透：加密低线城市布点建立规模优势，服务站、类直营等经营形式成为有效之选。
▼OPPO/vivo低线取胜之道：年OV合计出货量达1.48亿台，同比+.6%；OPPO/vivo的净利率据IHSTech推估分别为8.2%/7.9%，仅次于苹果与三星。1）定位精准：产品定价契合主流消费人群购买力（-预算占63.3%），“拍照”+“续航”切入三四线单一化需求；2）立体营销：签约当红明星转化粉丝，赞助大热综艺持续曝光，户外广告覆盖+地推打造品牌认知，高营销投入转化为三四线群体中高知名度；3）让利渠道，深度覆盖：“省代-多级经销”模式，截止H1OPPO/vivo全国门店数量已分别达到24万/12万家以上，远超国内/国际手机商。
▼风险因素。低线城市经济增长低于预期，城镇化进展低于预期。
▼投资策略。低线消费兴起，推荐三主线：1）主线一：品牌定位准确，深耕三四线市场与客群，营销与产品迭代创新能力强者：安踏体育、飞亚达A、海澜之家；2）主线二：同步受益地产后周期与消费升级，渠道下沉战略卓有成效者：老板电器、华帝股份、好莱客；3）主线三：零售龙头，供应链优势助力三四线纵深覆盖：推荐永辉超市、步步高、家家悦，