长信科技:ito导电玻璃、减薄、触摸屏业务齐头并进
减薄业务处于可见性强的高成长阶段。
公司主业由ITO导电玻璃、触摸屏Sensor及模组、TFT减薄三部分组成。公司已成为ITO导电玻璃行业龙头,目前该项业务进入到稳定成长阶段;而顺应消费电子产品轻薄化趋势发展起来的减薄业务,是公司目前明星业务,虽然市场对减薄的技术壁垒、下游面板厂向上垂直整合等因素有担心,但我们看好其行业属性,认为公司减薄业务在未来两年处于可见性强的高成长阶段。
触摸屏业务具备较大的弹性。
公司在触摸屏领域积极进取,已经形成一定的资产规模和合理的产业布局,但受制于行业景气度并未发挥出最佳经济效益,芜湖Sensor生产线、德普特等多处资产具备弹性,而增加模组产能使得产业链布局更合理。如果行业景气度恢复,我们认为公司触摸屏业务兼具业绩和估值弹性。
难能宝贵的企业家精神和执行力。
公司先后在ITO导电玻璃、TFT减薄等不同领域取得成功,净利润在过去5年内实现了复合增长率38.68%的高成长。支撑公司持续取得优秀成绩的源动力是难能宝贵的企业家精神和优秀的执行力,同时公司在成本控制、生产管理、设备制造等多方面具备优势。我们期待公司充分发挥自身优势,在触摸屏领域取得同样的成功。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价22.8元。
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65/0.95/1.30元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,在WACC假设为8.7%的情况下,推导出目标价22.8元,给予“买入”评级,对应
2013/14/15年PE分别为34.8/24.0/17.5倍。（)新闻部